科创板系列54·三达膜:国内膜行业的先驱者

2019-05-10 13:57

  一、公司简介

  (一)公司主营业务

  三达膜环境技术股份有限公司是中国膜技术开发与应用领域的开拓者,是我国最早从事过程工业先进膜分离应用工艺开发的企业之一,也是我国最早将国外先进膜技术引入国内并进行大规模工业化应用的企业之一。公司针对中国过程工业生产企业亟需解决的产品收率低、纯度不高,分离过程资源消耗大、污染物排放多等问题,对症下药、量身定制开发了一系列适合特种分离要求的膜应用工艺及与之适配的先进膜材料,从而搭建了先进膜材料及设备与广大膜应用企业之间沟通的桥梁,进而推动了先进膜材料与设备在食品饮料、医药化工、生物发酵、石油冶金、污水处理与废水资源化等领域的应用,为国内外医药化工、食品饮料、石化冶金等行业和数百家大中型生产性制造企业提供大型化、工业化、个性化的膜应用综合解决方案,上游反向延伸至膜技术产业的基础领域——膜材料供给侧,创新研制了多种符合市场需求、功能特性优异、具有自主知识产权及国内领先水平的先进无机非金属膜材料与高性能复合膜材料。

  三达膜主要产品及服务有工业料液分离膜设备、膜法水处理设备以及水务投资运营等。公司拥有已授权专利112项,其中发明专利67项、实用新型专利44项、外观设计专利1项,技术实力强大;公司还参与制定了多项标准,包括2项国家标准、3项行业标准及1项地方标准,承担了10项国家及省部级科技项目;公司拥有的“Suntar”商标被评为福建省著名商标,“Suntar 牌膜过滤设备”被评为福建省名牌产品。公司在科技创新方面取得的上述诸多成就,奠定了其在先进膜材料制备和膜技术开发应用领域的领先地位。

  (二)公司营收结构

image.png

  资料来源:公司招股书

  二、行业基本情况

  (一)公司所处行业

  三达膜膜技术应用业务通常使用多种不同的膜材料和膜组件,并通过整体方案设计构造膜设备、实施工业生产工艺应用,以实现逐级分离、过滤,因此膜技术在工业料液分离、膜法水处理等领域的应用通常以系统成套设备形式体现。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》(2012 年修订),公司属于专用设备制造业(C35)。

  (二)膜产业发展情况和市场前景

  1、膜产业基本情况

  2000 年以来,我国膜技术应用的发展取得了很大的成就,膜技术应用产业规模都快速增长,但我国膜工业企业与国际著名膜企业相比仍有较大的差距。目前,中国膜产业自主创新能力不强,主要膜材料长期依赖进口,自主创新产品少,国产膜材料市场竞争力弱,大部分企业只能从事成套装备的组装工作。近几年,我国膜领域基础研究取得较大进展,国内高校和科研院所自主研发成果逐步增加,相关制备技术从实验室不断向产业化转移,部分企业开始加强原创创新研究,并取得了一系列独创的专有技术或知识产权,部分企业膜材料的分离机理和制备工艺方面实现了重大突破,产品性能提升极大。在国际竞争不断加强的背景下,我国膜企业自主创新能力将持续提升。

  2、膜产业市场前景

  (1)城市化和工业化的发展给环保产业带来巨大的前景

  国际经验表明,当环保投入占到GDP的比重达到3%以上时,环境质量才能得到实质改善。由于环保产业的发展本质上由城市化与工业化进程驱动,且滞后于工业化进程。而我国城市化和工业化的进程在较长时间内还要持续,因此我国环保产业的发展尚处于高速成长的阶段。2008年至2017年我国环保污染治理投资及其占GDP的比重情况如下图所示:

image.png

  资料来源:公司招股书

  (2)应用领域范围日益广泛、应用深度逐渐加强

  现阶段我国膜技术的应用领域主要集中在工业料液分离,污水、废水处理,再生水处理和海水淡化等领域。膜技术作为目前具有先进性和竞争力的工业料液分离和水处理技术,与我国目前提倡的打造节能减排社会,致力清洁生产、发展循环经济,实现可持续发展的理念是非常契合的,具有非常广阔的应用空间和发展前景。

  (三)行业竞争格局

  1、公司在行业中的竞争地位

  三达膜从向国内医药、化工、食品行业引入国际先进膜技术应用技术起家,现已形成以膜技术创新为驱动力的膜技术与应用和水务投资运营两大业务板块,膜技术与应用又可细分为工业分离膜应用、膜法水处理、节能环保综合利用服务,公司在这些领域均具有丰富的技术储备、项目经验和客户资源,奠定了三达膜在业内的领先地位。

  工业料液分离成套设备的研发、集成和销售及相关配套服务是公司最早从事的核心业务,公司以自主研发的先进膜分离技术为核心,是国内少数能够在工业料液分离领域提供全方位膜技术应用解决方案的企业之一。

  公司是我国最早将国外先进膜技术引入国内并进行大规模工业化应用的少数企业之一,经过多年的发展和实践,公司培养了一大批专业技术人才,扩大了膜技术应用的行业覆盖面,其客户数量显著增加,工业生产中的膜技术应用普及率逐渐提高,公司的成长带动了国内膜行业的起步和发展。

  2、公司竞争优势

  (1)膜材料、膜组件及膜设备技术优势

  膜材料是膜技术的基础和核心,膜材料对膜设备工作性能起着重大作用,膜材料的研发生产要求公司具有强大的科研团队、先进的技术水平和丰富的产业经验。

  在无机膜材料方面,三达膜的核心产品陶瓷膜,在支撑体的强度上优于同类产品,竞争优势明显,公司以其为基础在陶瓷膜组件与膜设备上均有技术创新,设备的稳定性和运行效果显著增强。

  在净水材料方面,三达膜自主研发的净水新材料纳滤芯攻克了纳滤净水材料无法选择性分离有害离子和有益微量元素的难题。与市场同类产品相比,公司生产的净水设备选择性分离有害有益物质、节水节电、清洗简单、无需频繁更换等独特优势;公司的中空纤维膜产品在膜通量等性能指标优于国内外同类产品,目前已广泛应用于各类水处理项目,并实现部分进口替代;公司的iMBR膜生物反应器抗污染能力较好,化学清洗间隔时间长,可有效降低用户的维护成本。

  (2)研发及持续创新优势

  三达膜拥有人保部授予的博士后科研工作分站和福建省膜分离工程技术中心。博士后科研工作分站于2002年成立,以规范管理、勇于创新为管理原则,致力于探索和研究膜分离技术、新型膜材料开发、移动床分离技术、膜生物反应器、膜污染、环保水处理等技术与产品开发;福建省膜分离工程技术中心是以公司子公司三达膜科技为依托,组建了一支高层次、多学科结合的科技队伍。目前,该中心完成的大部分工艺开发已成功应用到制药、食品、化工、染料、冶金、水处理等领域。

  (3)膜应用技术项目经验优势

  三达膜项目经验丰富,能够根据客户行业及使用场景的不同,设计出最优的膜技术应用方案,保证生产过程清洁高效。公司作为国内领先的膜技术开拓者,以膜技术应用领域为基础,通过大量项目实践,率先提出“膜软件”概念,根据客户的差异化需求提供包括技术开发、工程设计和系统集成、现场安装调试、运营技术支持和售后服务在内的综合解决方案,确保了整个生产过程的清洁与高效。

  3、公司竞争劣势

  (1)配套产能不能满足业务发展的需求

  随着膜技术应用和水务运营投资行业的发展,目前三达膜膜材料、膜组件和膜设备的配套产能已不能完全满足公司业务和市场发展的需要,公司需尽快扩充膜材料和膜设备生产能力,满足高峰期市场对膜材料、膜组件和膜设备产品的需求。随着公司业务规模的扩大,公司需进一步扩大生产规模,形成产业化能力。

  (2)融资渠道单一

  三达膜业务主要为膜技术应用总体解决方案和水务运营投资业务,承揽项目具有单个合同金额大、项目执行周期长、流动资金占用量大的特点,需要公司有较强的资金实力做保证。另外,为了继续保持技术优势,公司也需要在技术研发方面投入大量资金。目前,公司尚未进入资本市场,融资渠道单一,缺乏持续的资金支持已成为制约公司发展的重要因素。

  三、公司财务状况

  报告期内,公司营业收入持续增长,盈利能力较强。2016年度、2017年度和2018年度,公司营业收入分别为54,446.47万元、58,594.17万元和 58,990.88万元,年均复合增长率 2.71%;公司归属于母公司股东净利润分别为 12,871.67万元、18,523.10万元和 18,132.17 万元,年均复合增长率达11.94%。

  公司毛利率反映公司竞争力及盈利空间,2016 年度、2017 年度和 2018 年度,公司主营业务毛利率分别为40.34%、43.16%和41.71%,存在一定波动,主要受业务结构及不同业务毛利率差异影响。

image.png

  资料来源:公司招股书

  四、公司股权结构和募投项目

  (一)公司股权结构

  LAN WEIGUANG和CHEN NI夫妇直接持有新加坡三达膜100.00%股权,并间接通过程捷投资控制发行人2.51%股权,能够支配发行人股份60.32%的表决权,为本公司的实际控制人。

image.png

  资料来源:公司招股书

  (二)募投项目分析

  本次募集资金主要用于以下项目:(1)无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线项目;(2)纳米过滤膜材料制备及成套膜设备制造基地项目;(3)特种分离膜及其成套设备的制备与生产项目;(4)膜材料与技术研发中心项目;(5)补充流动资金项目。

image.png

资料来源:公司招股书

  五、重点风险提示

  (一)应收账款发生坏账风险

  随着本公司业务规模的不断扩大,应收账款规模较大。截至2016年12月31日、2017年12月31日和2018年12月31日,本公司应收账款账面价值分别为29,938.90万元、36,722.50万元和37,348.37万元,占同期期末流动资产比例分别为45.68%、49.76%和 43.22%。报告期内,本公司应收账款账期较长、账面价值逐年增加、且占同期期末流动资产比例较高,未来有发生坏账损失的风险。

  (二)存货规模较大的风险

  截至2016年12月31日、2017年12月31日和2018年12月31日,三达膜存货账面价值分别为15,137.75万元、11,138.80万元和19,076.19万元,占同期期末流动资产比例分别为 23.10%、15.09%和 22.08%。公司存货主要包括原材料、在产品、库存商品、发出商品和建造合同形成的已完工未结算资产等,其中在产品和发出商品的账面价值分别占当期存货账面价值的比例为73.37%、80.64%和 82.96%,占比较高。随着公司业务规模的不断扩大,未来存货余额有可能继续增加,较大的存货余额可能会影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量,降低资金运作效率。

  (三)税收优惠政策变化的风险

  三达膜与子公司三达膜科技均为高新技术企业,报告期内享受15%的企业所得税优惠。根据《中华人民共和国企业所得税法》和《中华人民共和国企业所得税法实施条例》的规定,环境保护、节能节水项目所得,自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起,第1年至第3年免征企业所得税,第4年至第6年减半征收企业所得税,税率为12.5%。公司下属水务公司中,除四平三达净水有限公司适用25%所得税率外,其余水务公司均按照以上规定享受相应的税收优惠。今后,随着公司税收优惠期的结束或上述税收优惠政策发生不利变化,公司实际税负将可能增加,从而影响公司盈利水平。

(文章来源:科创大胖龙)